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澳银资本熊钢:科创投资要挖掘概率错配的机会
浏览次数:56         日期:2019-12-06         作者:         来源:投资界

2019年12月4-6日,清科集团、投资界在北京举办第十九届中国股权投资年度论坛。作为行业年度最受瞩目的盛会,本届年会将携手行业知名学者与重磅嘉宾,解析政策趋势、聚焦投资策略、探索价值发现、前瞻市场未来。中国顶级创投力量汇聚一堂,围炉共话,迎战2020!
     会上,澳银资本董事长兼创始合伙人熊钢进行了《科创投资,任重道远》的主题演讲。以下为《科创投资,任重道远》实录,经投资界(ID:pedaily2012)整理:


非常高兴能与各位团聚在我们一年一度的清科年会,非常感谢各位。我给大家放一个照片。这是阿姆斯特郎,1969年,他第一个登上月球,讲了一句话,我个人的一小步,人类的一大步。我前两天刚刚参加完投资项目的新闻发布会,航天方舟明年6月份将发射近五年来全球最重的卫星,除了载人航天之外,这是非载人航天最重的带有商业性质的280公斤的卫星。尽管40年前人类登月了,但是我们卫星研制一再推迟,说明技术研究难度巨大。
    在准备发射之前,肯尼迪总统讲了一句话,我们选择登月不是因为它容易,而是因为它困难重重,挑战我们自己的勇气和自己具备自身的科技水平。科技创新对中国意味着什么含义,至少有两点,跟各位分享。
    第一,整体经济低迷,外部环境剧变,再加上2018年达到了中等收入陷井,即9800美金的人均GDP,接近一万美金的人均中等收入,这三个大的不利环境下,科技创新是我们未来走出困境最重要的选择。
    第二,富裕起来的中国,越来越强大,理当为我们人类的文明进步作出更大的贡献。科技创新,实际上可以带来的效应,一个是对人类的效应,对整个人类的效应,以及对中国、商业的效应。
    科创板应该成为科创企业的标杆。科创板也是有非常高技术门槛的,核心领域就是六大类,六个行业。核心标准包括底层核心技术、中间经营能力、收入能力现金流和安全性,利润摆在后面。再顶层就是市值、整体价值,这是科创板的基本标准。
    澳银资本接近80%到90%投资在科创性企业上,就是基础性的企业上面。高成长性是科创企业的典型特征,高成长性就是有高质量的收入预期以及高毛利。脸书不盈利,但是市值这么高,主要是收入毛利水平很高,而且收入增长率很快。它要盈利非常容易,只要把成本结构调整一下。为什么还不盈利,主要是因为大量资金投入到构筑它新一代的技术壁垒、商业壁垒上面了,其估值完全以收入为核心的。
    药的收入预期像特效药是按照现金流预期进行估值的。只要药性功能达到目标,它的收入就非常明确了,所以以收入预期来衡量高成长性。
    长期来看,科创板打通了科创投资最后一个退出环节,大大提高了流动性。中短期来看,会降低早期投资的估值,这点是很明显的,因为资本都在后端了。
    科创投资需要警惕哪些坑?一个是市场局限性,包括产业局限、规模局限。第二个是伪核心技术。我们所投资的企业,可以利用这些特点来总结——强应用技术、弱支撑技术。缺底层核心技术,这是我们碰到最大的问题。估值泡沫化,整个链条上,从早期企业到上市公司的估值全部提升,这是全链条的泡沫化。要警惕一种以中短期套利为主导的市场,而不是以长期持续价值投资为主导的市场。
    我们关于科创投资的几点体会,供各位参考。第一,提前布局,风险干预,资本高效。科创投资上,技术壁垒是门槛,商业壁垒是支撑,要挖掘概率错配的投资机会。所谓概率错配是风险投资里面最重要的方式,就是说别人大多数人不看好的东西,我们大部分人没有预计到的东西,可能是概率错配的机会。大多数人看清楚的东西,估值往往跟价格偏差比较远。挖掘技术实现力和商业组织力皆备的团队。最后一点是知识产权现在非常重要。我们要保护自己,也不要侵犯别人,这是在技术投资里面,现在来看非常重要的一点。
    科创板对我们中小型科创企业来说可能是机遇,也可能是挑战,需要企业用自身实力来交出答卷,期待更多的企业能够成功,谢谢大家。



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